央行14天期逆回购 债市去杠杆意图显露
更新时间:2016-08-25 来源: 浏览次数: 752
“我们今天直到下午3点，一分钱没借到；昨天借出去的隔夜，按说应该今天下午三点前到账，结果接近5点才回来，差点违约。”8月24日，华南某商业银行交易说，昨日央行进行14天逆回购询量和今天500亿14天逆回购的落地，使得资金面骤然变紧，“还好今天3点大行放钱，10分钟就平了。”
8月23日，银行间隔夜质押式回购加权平均利率报收2.0997%，较上一个交易日大涨9.5bp；今天上午，资金市场依旧紧张，交易员们的窗口可谓“满屏都是借钱人”，银行间隔夜资金利率盘中数次摸高至2.7%，下午3点后开始大幅回落，全天隔夜银质押加权利率为2.0621%，较前日有所收窄。
但资金变紧引发的“债市惨案”还在上演。
8月23日，国债期货大跌，长端利率明显回调，10年国债和10年国开到期收益率报收2.7201%和3.1597%，均较上一个交易日上升超过4bp；今日，两个品种到期收益率又分别上行超过1bp.
14天逆回购或剑指债市去杠杆
8月23日，市场传出央行时隔半年首次就14天逆回购需求询量的传闻；之后，市场又传出“央行指示大行尽量减少隔夜资金融出，并尽量融出长期资金的消息，以提高货币市场成本降低债市杠杆”的消息。
8月24日，关于14天逆回购的传闻落地，央行进行900亿7天逆回购和500亿14天逆回购，中标利率分别为2.25%和2.4%，均与上期持平。其中，14天逆回购为春节以来首次。
但关于央行此举是否为降低债市杠杆的说法，目前尚未得到权威渠道证实。尽管如此，21世纪经济报道记者采访的银行、券商、基金人士中，绝大多数人士均认为，此举主要目的为去杠杆。
“现在每天回购总量，隔夜占九成，而且都是链条很长的资金链，一个断，个个断，是个风险点。”前述上海公募基金人士对21世纪经济报道记者表示，目前市场上通过公开数据测算的债市杠杆率未能呈现杠杆全貌，“比如，大行给A银行十个亿隔夜，A再给B八个亿，B再给C，其中必定涉及很多非银机构，资金若突然遇紧，链条很容易断裂。”
“现在杠杆看着不高，其实是由于链条加长，滚动规模增大，人为降低了杠杆。真实杠杆率实际上是不低的。”该交易员称，央行此举意在增加杠杆套息成本，“未来说不定还会往28天，3个月等更长期限的品种上加码。”
但也有部分市场人士提出不同看法，认为央行此举意在完善逆回购品种结构，以平滑未来到期过度集中的问题，进而提高管理短期流动性的能力。
债牛迎“下跌-去杠杆”循环压力
无论央行此举目的是什么，债市短期内的调整已不可避免，而长期影响则还需进一步观望央行的下一步动作。
邓海清称，如果央行有意降低隔夜资金的可得性，即使央行维持7天和14天利率不变，对市场而言效果仍等同于加息；若再叠加上长端债市收益率上行，估值浮亏导致的止损或止盈，则长端上行幅度将更大，进入“价格下跌-去杠杆-价格下跌-去杠杆……”循环。
8月23日，银行间隔夜质押式回购加权平均利率报收2.0997%，较上一个交易日大涨9.5bp；今天上午，资金市场依旧紧张，交易员们的窗口可谓“满屏都是借钱人”，银行间隔夜资金利率盘中数次摸高至2.7%，下午3点后开始大幅回落，全天隔夜银质押加权利率为2.0621%，较前日有所收窄。
但资金变紧引发的“债市惨案”还在上演。
8月23日，国债期货大跌，长端利率明显回调，10年国债和10年国开到期收益率报收2.7201%和3.1597%，均较上一个交易日上升超过4bp；今日，两个品种到期收益率又分别上行超过1bp.
14天逆回购或剑指债市去杠杆
8月23日，市场传出央行时隔半年首次就14天逆回购需求询量的传闻；之后，市场又传出“央行指示大行尽量减少隔夜资金融出，并尽量融出长期资金的消息，以提高货币市场成本降低债市杠杆”的消息。
8月24日，关于14天逆回购的传闻落地，央行进行900亿7天逆回购和500亿14天逆回购，中标利率分别为2.25%和2.4%，均与上期持平。其中，14天逆回购为春节以来首次。
但关于央行此举是否为降低债市杠杆的说法，目前尚未得到权威渠道证实。尽管如此，21世纪经济报道记者采访的银行、券商、基金人士中，绝大多数人士均认为，此举主要目的为去杠杆。
“现在每天回购总量，隔夜占九成，而且都是链条很长的资金链，一个断，个个断，是个风险点。”前述上海公募基金人士对21世纪经济报道记者表示，目前市场上通过公开数据测算的债市杠杆率未能呈现杠杆全貌，“比如，大行给A银行十个亿隔夜，A再给B八个亿，B再给C，其中必定涉及很多非银机构，资金若突然遇紧，链条很容易断裂。”
“现在杠杆看着不高，其实是由于链条加长，滚动规模增大，人为降低了杠杆。真实杠杆率实际上是不低的。”该交易员称，央行此举意在增加杠杆套息成本，“未来说不定还会往28天，3个月等更长期限的品种上加码。”
但也有部分市场人士提出不同看法，认为央行此举意在完善逆回购品种结构，以平滑未来到期过度集中的问题，进而提高管理短期流动性的能力。
债牛迎“下跌-去杠杆”循环压力
无论央行此举目的是什么，债市短期内的调整已不可避免，而长期影响则还需进一步观望央行的下一步动作。
邓海清称，如果央行有意降低隔夜资金的可得性，即使央行维持7天和14天利率不变，对市场而言效果仍等同于加息；若再叠加上长端债市收益率上行，估值浮亏导致的止损或止盈，则长端上行幅度将更大，进入“价格下跌-去杠杆-价格下跌-去杠杆……”循环。
